黄金涨势能否持续

自2020年以来，金价涨幅已超230%，与此同时，各国央行开启了数十年来最大规模的购金潮之一。仅前十五大买家在过去五年间就增持了近2000吨黄金。

• 央行购金行动虽缓但力量强大，它构建了一个稳定的需求基底，即使在短期市场情绪转负时，也能支撑长期价格趋势。

最大买家是中国——增持超过350吨。由此可见，这是一项更广泛战略的组成部分。中国持有庞大的外汇储备，历来以美元资产为主。但如今，他们正增加黄金配置，以降低对美国金融体系的依赖，并增持一种既无法被冻结也无法被印发的资产。

当一个大型经济体出于政治和金融独立的目的进行购买时，这种购买行为往往会持续多年，这意味着——对金价构成长期看涨压力。

紧随中国之后的是波兰，增持逾300吨。波兰的动机是金融安全。黄金扮演着应急抵押品的角色，可以出售或用于稳定货币信心。地缘政治风险飙升，既会引发短期价格跳涨，也会触发中期储备积累周期。

其他主要买家还包括土耳其和印度。这两个经济体近年来都饱受通胀和货币波动之苦。当本币贬值或消费价格快速上涨时，央行通常会增持黄金，因为其保值能力优于纸币。大型新兴市场的高通胀会转化为额外的官方黄金需求。

巴西增持了逾100吨。阿塞拜疆通过其国家石油基金增加了持有量。与此同时，日本、泰国、匈牙利和新加坡也扩大了储备。

当购买行为遍及新兴和发达经济体时，这预示着全球范围内对通胀、债务水平和货币稳定的普遍担忧。

• 注意：广泛的参与会强化长期上涨趋势，并降低出现深度多年熊市的概率。

减持最多的国家是菲律宾，削减了超过65吨。哈萨克斯坦和斯里兰卡也减少了储备，主要源于经济压力下的流动性需求。此类出售旨在支撑本币或偿还债务。因此，应急性抛售虽能造成短期下行压力，但因其暂时性，很少能改变长期全球趋势。

德国和芬兰仅小幅减持，而瑞士的持有量几乎没有变化。这些黄金储备丰厚的国家更倾向于被动管理储备。

核心要点

金价上涨，源于许多央行在稳步增持并持有更多黄金。当各国政府购买数千吨黄金时，便会在市场中创造持续的基础性需求。

这并不意味着价格不会下跌。若利率走高或美元走强，黄金仍可能下跌，因为这两者在短期内都会降低黄金的吸引力。但这种稳健的政府购金行为，使得黄金更难陷入漫长而深度的熊市——除非央行停止购买或开始抛售。

金价因短期经济新闻下跌时，大型机构买家现在更有可能入场逢低买入。

• 动量交易者——稳健的央行购金行为使得向上突破更可靠，因为走势背后有更强的长期需求支撑。
• 波段交易者——在全球不确定时期，关键支撑位更有可能守住，因为买家倾向于在这些区域附近出现。

持续的基础性需求也有助于解释，为何即使在利率保持高位的环境下，黄金仍能维持相对强势——而在过去，这种情况通常会更大程度地打压金价。